|
|
 |
|
denz75
Membre
 04 05 2005 à 14 : 10
Revenir en haut |
La nalyse fondamentale à la poire vue par ma pomme
|
|
Ci dessous ma méthodo pour me faire mon opinion sur les fondamentaux d'une
boite.
Comme y'a un paquet de trucs à voir, j'editerais au fur et à mesure, ce sera
ma contribution au site.
Bien entendu si vous etes pas d'accord, faut le signaler sinon quel intérêt?
PS : je vous décrit la méthodo idéale, celle dont on reve.. Dans la réalité on
fait souvent avec 10% de tous les éléments qui seront indiqués.
Chapitre 1 : Introduction (ca vous donnera une idée du package final)
Pour bien faire une nalyse, il faut tenter de circonscrire tous les paramètres
agissant sur l'entreprise en question.
Ces paramètres sont multiples mais se séparent en 2 grandes catégories :
- Les paramètres internes sur lesquels la société peut agir
- Les paramètres externes sur lesquels la société n'a officiellement pas de
prise
Pour chacun des sous ensembles de ces 2 parametres, il faut ensuite suivre une
grille d'analyse qui permettra ensuite de comparer plusieurs société sur des
éléments comparatifs rationnel.
In fine, on pourra en suivant une méthodologie classique inspirée du cabinet
de conseil stratégique Mac Kinsey, regrouper tous ces éléments pour terminer
l'analyse et en tirer les conclusions qu'il se doit.
Chapitre 2 : Les paramètres externes : listing
2-1 : Warning
La frontiere entre paramètre externe et interne est ambigüe car une entreprise
peut agir sur son environnement externe par le biais du lobbying (ex : ricard
et la loi evi(a)n) ou autres (rachat de concurrents, intelligence
économique...).
2-2 : définitions des éléments externes.
- Le marché a proprement parlé
:Composition des différents éléments du marché et évolution de chacun
de ces éléments
Ex : le marché du briquet : il va des allumettes au briquet dupont en passant
par le bic en plastique et le zippo....
NB : une entreprise coté a toujours plusieurs domaine d'activité qu'il faut
tenter de mesurer (cf chapitre stratégie "business")
- l'environnement législatif :
quelles sont les lois et projet de loi qui agissent ou agiront sur
l'activité de la société? (taxes spécifiques, droit social, lois
spécifiques,).
Ne pas oublier les normes internationales qui font office de loi !
(utilisation pour barriere protectionniste masqué souvent)
Ex : le projet de loi sur une baisse de la TVA à 5.5% aura un impact sur la
sté léon de bruxelles.
- les concurrents : 2
catégories
-les concurrents directs : Renault est le concurrent de peugeot
-les concurrents indirects ou potentiel (ex : seb vend des robots ménager =
micro moteurs + plasturgie + tolerie = Bosch qui vend de l'outillage mais qui
peut fabriquer du petit électro ménager
- Les barrières à l'entrée
:Quel est le coût pour pouvoir pénétrer le marché sur lequel se trouve
l'entreprise?
Ex : pour faire de la lessive il faut : des produits chimiques et une usine
(donc en gros n'importe qui pour pas cher) et un gros budget pub pour pénétrer
le marché (et la ça douille grave)
Chapitre 3 : méthode d'analyse des éléments externe : stratégie corporate :
opportunités et menaces
3-1 : analyse de la filiere / analyse verticale des différents "marchés".
Comme vu en 2, une entreprise peut se regrouper en offre produits cohérent, la
premiere étape consiste donc à déterminer tous les éléments constitutifs de ce
marché, en amont et en aval des regroupement logique de produit par marché.
SI on reprend l'exemple des briquets, y'a en amont des fabriquants de matieres
premieres (bois, souffre, plastique, gaz, metal, metaux precieux) pour la
société analysé elle et ses concurrents, et en aval divers réseau de
distribution (petits détaillant : bar/tabac, GMS, boutique de luxes
(joaillier, duty free...) et aussi sans doute un peu de communication.
Il faut alors tenter de déterminer ou est la marge sur chacun des points de la
filiere et essayer d'anticiper les évolutions (concentration des acteurs, des
distributeurs..) ceci afin de savoir qui mene le bal et concentre le max de
marge sur la réalisation de se produit, qu peut proposer des innovations...
Nota, généralement les grands groupes font ce premiers niveau d'analyse au
niveau des différentes filiales qui la compose, charge ensuite aux différentes
entités de refaire le meme taff pour chacun des produits offert par cette
filiale (voir plus tard stratégie business). Il est important de ne pas
confondre les 2 car globalement en analyse fondamentale, on en reste au niveau
corporate, la descente au niveau "business" ne se fait que pour expliquer des
évolutions potentielle significatives (genre alstom et la branche marine pour
reprendre un cas d'actualité).
3-1-bis :
Bien entendu il est primordial également de déterminer pour chaque marché sur
lequel agit l'entreprise analysé dans le portefeuille d'activité corporate,
l'évolution de celui ci (en démarrage/croissance, en maturité/déclin, en
stagnation)
3-2 analyse de la concurrence :
Le deuxieme point fondamental consiste en déterminer la part de marché de
chacun des concurrents de la valeur pour l'ensemble des produits / filiales du
groupe analysé et l'évolution de ces concurrents sur différentes années.
Idéalement il faut aussi etre capable de connaitre la marge des concurrents
(font ils mieux ou moins bien? en grossier :stratégie prix bas/volume ou
petite prod/grosse marge?)
3-3 : détermination du risque externe :
Une fois qu'on a déterminé tous ces différents élément, il n'y a plus qu'a
rajouté les éléments externes : barrières à l'entrée et environnement
législatif pour déterminer le degré de pérennité des différentes activités.
Grille d'analyse finale :
Une fois ceci fait, il ne reste plus qu'a faire 2 tableaux récapitulatifs
simples.
Une premier appelé "opportunités / menace" dans lequel on met dans une colonne
tous les points forts de l'activité du groupe analysé, et dans l'autre tout ce
qui risque de pourrir la boite à terme.
Ex : si on prend une boite comme alstom en ce moment on pouvait mettre en
menace les pénalité potentielle à payer sur la branche d'activité power pour
retard de livraison qui étaient déplafonnées. Maintenant que c'est renégocier,
ça passse dans la case opportunité : plus de risques industriel non maitrisé
ce jour (ce qui pour une boite industrielles est très important)
Deuxième tableau : mettre en abcisse le CA généré ou mieux la Part de marché
de l'entité et en ordonnée la marge dégagé (ou le cash flow) et placé toutes
les activité sur ce graphe.
L'analyse est alors simple : tout ce qui est en haut à droite = ya bon grosse
vache à lait, tout ce qui est en bas à gauche : a dégager foyer de pertes ou
d'emmerdement pour pas grands chose.
Ce qui est en bas à droite ou en haut à gauche = activité ou faut réfléchir
(et c'est justement la dessus que les bon managers feront la différence dans
leur capacité ou non à les mettre en haut à droite)
Quel rapport avec les schmilblicks de la bourse cette premiere grille
d'analyse?
Et bien comme un bon investisseur en bourse à horreur du risque, ça permet
justement d'éviter d'en prendre ou de les mesurer pour pas faire n'importe
quoi ou exiger n'importe quoi.
Ex : j'analyse une sté comme dupont de nemours qui ferait mettons que du
nylon.. Bon ben le marché du nylon au niveau mondial la conso elle change pas
d'une années sur l'autre et ils ont le monopole... Donc tout est largement
connu par avance.
Je vais donc pas exiger +15% de rentabilité par an vu que c'est un marché
stable et sans risque d'innovation (quoi que maintenant avec la raréfaction du
pétrole qui arrive ce sera moins vrai à LT mais admettons...) . En gros j'ai
quasi le meme risque que si je prete mes sous à l'écureuil donc je vais
attendre que la boite me verse du dividence régulièrement pour un cours de
l'action stable.
Bon maintenant si je suis sur umanis par exemple (hein xenia), bon ben la
j'anticipe un boom de l'activité décisionnelle dans le monde des SSII mais les
technos changent tous les 2 ans, y'a pleins de nouveaux entrant pour un ticket
d'entrée quasi nuls, et y'a pleins de bons sur le marché qui se tire la bourre
(keyrus, BT consulting, Business & Décision, alten) donc la je vais
vouloir mes 15% de rendement mini voir plus car potentiellement je peux tout
perdre facilement...
Plus prosaiquement, avoir toujours ce schéma en tete permet de mieux anticiper
les annonces lors des présentations de résultats d'activité et donc de vendre
la rumeur et acheter l'info mieux que les autres.
(on peut réver..)
Chapitre 5 : les principaux points bilantiels à prendre en compte pour une
bonne nalyse.
Bon à la réflexion vais commencer par la avant de parler de stratégies
business car c'est le plus important et le plus facile à trouver (BALO - Kbis)
et c'est souvent le coeur d'une bonne nalyse fonda plus particulièrement pour
les daubinettes.
5-1 : la base de tout : le Fond de Roulement (FR) et le Besoin en Fond de
Roulement (BFR)
Définition du concept :
- FR : ensemble des moyens financier à disposition d'une entreprise pour
réaliser son activité
- BFR : ensembles des moyens financiers dont à besoin une entreprise pour
pouvoir réaliser son activité
Je m'explique : une entreprise pour travailler a besoin de différentes choses
(ressources humaines, énergie pour produire, machines, locaux etc...) mais la
matiere premiere la plus importante est la monnaie.
Pour produire un bien matériel ou immatériel, une entreprise consomme une
matiere premiere qui s'appelle la monnaie (pour payer ses salaires, ses
fournisseurs, ses investissements...).
Une fois les biens produits mis à disposition du marché et vendu, cela lui
ramene de la matiere premiere monnaie qui sert alors à financer le cycle
suivant.
Sans monnaie rien ne se fait et il y a forcément un décalage temporel entre le
cycle de destruction de la matiere premiere monnaie et le cycle de
régéneration de cette matiere premiere.
La clé du truc est donc dans la gestion de ce décalage...
Certaines activité comme la grande distribution ont la particularité de créer
de la monnaie avant de la détruire (le client paie cash, le fournisseur est
payé à 90 jours)
Pour financer le décalage, on achete donc cette matiere premiere aupres de
grossiste, qui la tienne eux meme des gros producteurs mondiaux qui s'appelle
les banques centrales. Le marché de la monnaie est comme toute matiere
premiere mondial, avec une cotation évoluant tous les jours : les taux de base
bancaire.
Nota 1 : les plus grosses entreprises possèdent leurs propres mines de
création de monnaie via la bourse ou elle produise par le biais d'obligation.
Nota 2 : comme toute matiere premiere, il y a différent niveau de qualité au
niveau mondial : la MP euro ou dollars est nettement plus prisée que la MP
bolivar vénézuelien ou peso argentin.
Je sais que cette manière de voir les choses de manière industrielle tres
communiste peut prêter à sourire mais si vous parvenez à voir la chose comme
ça et à vous dire que c'est la matiere premiere la plus précieuse au monde qui
justifie donc les guerres économiques qui se livrent et bien vous
appréhenderez ce qui va suivre beaucoup plus facilement.
Toujours garder en tete que le but final est d'avoir le plus possible de cette
matiere premiere.
-suite a venir - les paramètres internes puis si vous etes bien sage les
nalyses de bilans/comptes de résultats et différents ratio (mais si vous etes
sages parce qu'y a deja plein de sites sur le sujet)
Dernière édition par denz75 le 03 06 2005 à 14 : 41; édité 3 fois |
|
|
|
|
Maccac
Master
04 05 2005 à 15 : 17
Revenir en haut |
|
|
Bonne initiative et je suis sûr qu'il y a de l'expérience derrière ces
premiers paragraphes.
Evidemment le problème pour nous autres non professionnels est d'accéder aux
infos pour faire une analyse fondamentale et plus d'avoir ces infos à temps.
C'est le vieux débat AT vs AF.
Dans l'attente de lire la suite 
_________________
Maccac
Explorateur de techniques barbares
 |
|
|
|
|
poilopo
pilpil-master
05 05 2005 à 23 : 46
Revenir en haut |
|
|
genial enfin un fonda qui ce fend !le pied ! extreme !  ya longtemps que
j'attendais ça ! et je dois pas etre le seul !
|
|
|
|
|
jemico
Expérimenté
06 05 2005 à 9 : 00
Revenir en haut |
|
|
OUi oui oui on est très preneurs !
_________________
mes débuts datent de 2004 ; lu Weinstein |
|
|
|
|
denz75
Membre
02 06 2005 à 16 : 38
Revenir en haut |
|
|
| up.. bon dsl pour le retard mais mon taff consiste principalement à
automatiser ce que j'essaie de vous expliquer en quelques pages version
digest... Et ça prend du temps et de l'énergie ces petites betes la ;) |
|
|
|
|
blindspot
Expérimenté
02 06 2005 à 21 : 11
Revenir en haut |
|
|
Salut Denz, bravo pour le travail 
juste une remarque sur l'exemple de la concurrence pour SEB : la JV créée en
1967 et controlée à 50/50 par Bosch et Siemens et ayant pour nom BSH fabrique
et commercialise des produits blancs allant du grille-pain au frigo américain
sous les marques Siemens, Bosch, Neff et Gaggenau en France et 10 autres
marques régionales dans d'autres pays, le tout pour un CA monde de 6.8
milliards d'Euros (n°3 mondial). BSH est plus connu en France pour son gros
électroménager que pour le petit.. |
|
|
|
|
|
|
